I mercati sono efficienti? Si sbagliano o hanno ragione?

Qualche tempo fa, il professor Masciandaro – direttore del Centro Paolo Baffi sulle banche centrali e la regolamentazione finanziaria - ha scritto sul Sole 24 Ore: “Una spirale da fermare”

In particolare dissento su un punto: “Ed allora continuiamo a tenerci un eccesso di volatilità che nulla ha a che vedere con i fondamentali reali del sistema economico, ma riflette ed amplifica uno stato di diffusa incertezza, che crea profitti privati e danni pubblici. Emblematico il caso degli spread sui titoli pubblici: quando del loro erratico procedere è spinto ed esasperato da derivati meramente speculativi?“

La speculazione è positiva, dà disciplina, è il nostro vincolo esterno (Guido Carli, cit.). Ne abbiamo parlato diffusamente nel post “Leopardi, l'infinito e la speculazione “brutta e cattiva”

Nei giorni successivi ho discusso su questi temi con un mio amico professore, il quale mi dice: “Sforzandomi a fare il ricercatore con scienza e coscienza, il postulato che "i mercati funzionano bene e sempre" purtroppo non me lo posso permettere. Ma lo lascio volentieri disponibile a chiunque cerchi una comoda e semplice coperta di Linus (purchè non voglia fare l'economista)”.

Che i mercati non siano sempre efficienti è evidente. Hanno scommesso sui cdo (collateral debt obbligation) americani di pessima qualità - con mutuatari ninja (no job no income no asset).
Hanno pagato spread risibili negli anni scorsi sull’Italia, la Spagna e la Grecia, sottovalutando pesantemente il rischio di credito.

Monti su questi punti – intervistato dalla Stampa  è illuminante: “L’altra cosa necessaria è un insieme di misure realizzabili, nell’assetto attuale sia dei Trattati che delle istituzioni, misure più efficaci per dare stabilità finanziaria all’eurozona. E questo passa attraverso una più piena unione bancaria, con avanzamenti per quanto riguarda la vigilanza, la supervisione integrata, se possibile unitaria. Passa attraverso la garanzia sui depositi. Passa per nuovi meccanismi che siano in grado di fare ponte con i paesi che hanno adottato seriamente gli impegni delle regole comunitarie, li hanno realizzati e che tuttavia scontano una certa inerzia e diffidenza. A volte impiegando molto tempo per ottenere nei mercati un riconoscimento adeguato. E naturalmente i mercati vanno tenuti ben presenti, anche se non sono il benchmark della perfezione: abbiamo visto che hanno dormito per 8-9 anni dopo l’ingresso nell’euro e i tassi di interesse hanno spesso consentito ai governanti di dormire. Oggi siamo in una situazione di sveglia acuta, di insonnia, di convulsioni e, così come allora ostacolava l’adozione di misure buone perché dava l’impressione che non fossero necessarie, oggi di nuovo il mercato finisce per scoraggiare le scelte buone, perché diversi Paesi si trovano a far sempre più fatica a far comprendere alle opinioni pubbliche che politiche giuste vanno continuate.

In Italia siamo particolari. Parliamo di mercati inefficienti quando scendono. Quando salgono e gli investitori comprano BTP a piene mani (il 3 dicembre 1998, spread negativo sul Bund, thank you Carlo Azeglio Ciampi), sono considerati efficienti.

In relazione alle materie prime, assistiamo alle stesse valutazioni. Quando il prezzo del petrolio sale, è colpa della speculazione - vedasi post Leopardi, l'Infinito e la speculazione brutta e cattiva, quando scende sono i fondamentali.

Corrado Guzzanti, alias lo studente Lorenzo, principe dell'incoerenza, direbbe: #madechetestainventà